吴建斌:港股大跌大猜想

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发布时间:2018-03-05 18:30

  作者:吴建斌

  编者按:吴建斌的职业生涯,很长一段时间都在体制内,从1984年进入中建,到2013年离开中海。从中海出来,他成了碧桂园三斌中的一员,建立了机制,也写了书。加入阳光城是2017年的事,在专业上始终游刃有余的他,必将做出新的精彩。

  2月6日,香港恒生指数大跌1600点,跌幅5.12%,成交额创下了历史第三记录。同日,日经指数大跌7%,上证指数跌3.35%,深证指数跌4.25%。前一日,美国道琼斯指数大跌5%。面对此结果,我们会联想到什么呢?

  去年一来,我脑子里反复提醒自己,证券界的朋友也提醒说,2017年第四季度有机会发生金融危机。事实上,第四季度在有惊无险中度过。跨入2018年,这一猜想还在延续。

  —壹—

  这种猜想有四个基本点:

  第一,美国政府正在缩减国家资产负债表。这主要基于过去多年实行的是量化宽松货币政策,用大量发行货币的办法使美国经济从2008年次贷危机引发的金融海啸中走出来,然后经济一路走好,股市连续多年创新高而且高居不下。今年来,股市继续升势过快。另外,货币发行过多使资金泛滥,有可能引发通货膨胀率上升。通货膨胀率上升,直接引发美联储通过加息降温的联想。

  第二,中国内地自去年下半年以来,也在收紧货币发行量。据说,过去两年非标类的金融创新大放异彩,在房地产业表现得比其他行业更加绚丽,诸多企业资金来源多,促使行业整合加速加剧。今年一月,房地产行业在“五限”(限购、限贷、限价、限售、限签)基础上又多了一些指引,银行从业者苦恼,通过银行融资和非标融资明显困难加大了,然而,火烧到常规的“开发贷”——有额度没有钱。中小型房企为了度过眼下融资和周转困难,融资成本大都提高5~10%不等。

  第三,如果金融危机有其周期性和规律性,那么过去30年的经历告诉我们,差不多10年左右就会爆发一次类似的危机。1987年曾经爆发了全球金融危机,1997年曾经爆发了亚洲金融危机,2008年曾经爆发了全球金融危机。这就是过去30年的经历,至今历历在目,惨况不堪回想。而每一次危机到来时的征兆似乎都是,表现在众多影响全球市场的股市是炽热的,人人都在大谈股市,似乎都在股市上有了巨额浮盈。那么,2017年没有如预料发生危机,2018年呢?

  第四,中美贸易会不会发生巨大摩擦,不仅中美在关注,全球都在关注。如果此事处理不好,爆发贸易战,一个“黑天鹅”事件发生,会对全球经济发生什么样的负面影响,真难预料。但有一点可以肯定,两国两败俱伤是必然的。会不会也是这次股市下跌的其中原因,就不得而知了。很多事累加之后,也许就是导火线了。

  —贰—

  2月6日中港两地地产股表现属预料中的重挫事件,其中多家内地地产公司股票下跌超过10%,众多公司股票下跌超过5%。其原因也许有四个方面可联想到:第一,过去一年来升幅巨大,个别股票升了四五倍以上;第二,今年来,内地银根有收紧迹象,融资成本明显上升;第三,房地产行业的“五限”政策有传松动,但只听到楼梯在响而已;第四,当外围出现明显调整时,迅速套现获利心理猝然涌现,就看谁跑得快了。

  但这一次股市大跌会不会发生全球性的经济危机,我以为发生的机会很小。理由有三。第一,主要经济体的经济活跃度仍然强劲,而且从虚转实,实体经济正在全面恢复。这是最为有意义的经济趋势及背书;第二,主要经济体都在缩减资产负债表,去杠杆是主动式进行,而非被动式。既然如此,所有可能发生的预案都在决策者们掌控之中;第三,股市只是众多经济指标中的一部分——虽是经济景况晴雨表,但未必能全面反映整体经济情况。我们知道,股市的升跌往往和货币供应量、政策透明度、人性心理有关。所以,目前还看不到其他因素朝负面变化。

  —叁—

  话说回来,利用人们心理变化和一些坏消息在股市中“割韭菜”的做法屡见不鲜。这是常见做法,不足为奇。这次股市大跌,使一部分早有准备的人通过“割韭菜”获利看来是开心了。要我说,股市突然暴跌其实是一件难得的好事,可让市场重新洗牌,让一些早想进入股市的人获得了好机会。

  某种情况下,股市就是一个巨大赌场。关键是你在何时看多,何时看少。若能选好时机,选好站队,有机会就是赢家。

  未来一段时间,也许股市还会大跌。既然如此,就要耐心地等待,一直等到估计差不多稳定了再进入。那何时是“差不多”呢?我也不知道,一般估计两到三个月吧。要我说,还是要盯住那些业绩表现好的行业及行业中的绩优股。这些股票抗风险力相对比较强。在地产行业,就有一批绩优股,它们的良好业绩大都在2019年及2020年反映出来。这是会计政策导致的。如果以今天市场给的股价来推算,也许到2019年及2020年,它们市盈率还不到10倍吧。

  另外,如果发现周围有很多人不再关心股市了,因为他们对股市失去了兴趣,那也许也是买股票的时机。正是人弃我买逆向做法。

  再说回来,股市下跌没有什么好惊讶的,如大海的波涛时起时落一样,这很平常。当然,如果你加了巨大杠杆投入股市可要小心了,就怕你要强行补仓或者平仓。

  数十年经历告诉我们,股市大跌是机会也是挑战。

  这一轮全球性股市大跌,国内股市走势会不会同步,我认为很难说。但一般而言,是不会同步的。国内股市自有内在规则和内在逻辑。

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